中小企业之家-亚博im

　　继2020年证监会发布了修订后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行暂行管理办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》，颁布了《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（以下统称“再融资新规”），对资本市场再融资制度进行改革和创业板再融资注册制的落地之后，2022年，深市上市公司持续通过多种再融资形式做优做强，面对宏观经济环境变化及国际局势等内外部不确定因素的挑战，深市再融资市场虽有一定程度的萎缩但仍保持了充分的韧性，再融资项目数量和融资规模均相对稳定的维持在较高水平。

　　一、深市上市公司2022年再融资市场情况综述

　　据wind数据统计，深市上市公司2019年、2020年、2021年及2022年再融资总额分别为7769.41亿元、5838.6亿元、6722.31亿元和4349.22亿元。2022年，深市上市公司累计实施再融资258家次，项目数量较2021年减少34.85%，募集资金4349.22亿元，较2021年减少35.30%。

　　定向增发虽然仍是上市公司股权融资首选，但2022年深市上市公司定增数量188家次，较2021年大幅下降41.80%，实现融资3702.99亿元。可转债2022年深市共计发行66家次，较2020年和2021年下降幅度分别为48.84%和8.33%，实现融资588.42亿元，融资金额较2021年大幅下滑46.21%，可转债项目数量和融资金额基本回到2019年再融资新规出台前水平。配股及其他种类再融资形式基本可忽略不计。详见表1。

　　表1：深市上市公司2019-2022年再融资总体情况

注：可转债按发行公告日统计，配股按股权登记日统计，优先股按上市日统计；公开增发、定向增发按发行日期统计。

　　2020年，再融资新规出台后，再融资市场活力得到有效激活，叠加新冠疫情爆发，许多行业处于低谷，上市公司融资需求迫切，a股市场估值优势明显等诸多因素，深市再融资规模迅猛恢复至历史较高水平。

　　2021年，上游大宗商品价格持续上涨挤压下游行业利润空间，新冠疫情反复对经济持续影响，a股呈现慢牛格局，三大股指实现全面上涨。总体来看，2021年依然是再融资市场“大年”，投融资环境较为宽松。

　　2022年，深交所坚持服务科技创新，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳三大重点领域，持续打造科技、资本和实体经济高水平循环的生态圈，完成再融资的公司超七成为战略新兴产业。整体上呈现如下特点：一是再融资家数、融资额有所下降，上市公司再融资需求在经历了政策松绑后的集中释放，开始出现下滑趋势。二是融资品种结构性失衡问题依旧，配股、优先股、公开增发等公开发行途径融资功能无法充分发挥，仅可转债在一定程度上发挥了有限的作用。

　　二、深市上市公司2022年再融资市场情况分析

　　（一）再融资远超ipo融资，主板和创业板呈现不同表现

　　据wind数据统计，2019-2022年，深市再融资项目数量及募资金额均远超ipo融资，再融资项目数量分别是当期ipo融资项目数量的3.12倍、2.25倍、1.84倍及1.46倍，再融资募资规模分别是同期ipo融资规模的8.17倍、4.58倍、4.27倍及2.06倍。详见表2、表3。

　　表2：深市2019-2022年ipo及再融资项目数量

　　表3：深市2019-2022年ipo及再融资规模

　　2020年，创业板改革并试点注册制顺利落地实施后，创业板ipo、再融资审核同步实施注册制，制度包容性显著提升，融资效率进一步提高，再融资项目数量、融资规模快速增长。尤其是从创业板ipo和再融资规模上来看，创业板ipo规模占深市ipo规模从2019年占比46.64%增长到2021年86.91%、2022年84.93%，创业板再融资规模占深市再融资规模从2019年占比13.16%增长到2022年39.84%（详见表3）。截至2022年年末，深市主板、创业板各有上市公司1511家、1232家，主板上市公司再融资参与率为8.67%，创业板上市公司再融资参与率为11.61%。

　　（二）再融资方式选择高度集中于定向增发

　　定向增发是深市上市公司青睐的股权融资途径，从金额来看，2019-2022年，定向增发募集资金金额占再融资总金额的比例均维持在75%左右，2022年，上市公司再融资更加聚焦于定向增发，金额占比高达84%。可转债几乎是上市公司公开发行融资的首要选择。详见表4。

　　表4：主板、创业板2019-2022年再融资结构

　　定向增发较其他再融资品种适用群体更为广泛。再融资新规出台之后，定向增发在发行底价、发行对象数量、批文时间、新增股份锁定期等方面均有一定程度松绑，创业板非公开发行股票更是取消连续2年盈利的条件，更加凸显了融资途径的便捷性和优越性。

　　主板上市公司发行可转债则既要满足公开发行证券相关要求，也要满足公司债的发行条件，同时公司最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。此外，可转债进入转股期后，公司股本总数实时变化，上市公司及股东很难随时掌握公司股本数量，容易导致减持幅度和刻度在信息披露临界点附近的股东被动减持，从而诱发信息披露违规。

　　配股的难点主要来自于操作层面，根据《上市公司证券发行管理办法》及《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》相关要求，“控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量。控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七十的，上市公司应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。”一般来看，上市公司股东数量均以万为单位，在采用代销方式下，即使控股股东公开承诺配股数量，如控股股东持股比例较低或上市公司股东较为分散，容易出现原股东认购股票数量不足拟配售数量70%的情况，从而导致发行失败，即使发行成功，数量庞大的股东群体也会带来沟通成本较高的问题，可操作性和经济性较差。

　　目前上市公司只能公开发行优先股，证监会2013年3月出台的《优先股试点管理办法》对公开发行优先股设定了较为严格的条件，从已成功发行的案例看，发行主体主要是大型商业银行。公开增发的情况与优先股类似，由于门槛相对较高，上市公司选择公开增发并成功发行的案例屈指可数。

　　（三）深市再融资市场更加有效地服务民营上市公司

　　2022年，深市民营上市公司全年共实施再融资196家次，同比减少34.67%；募集资金2625.05亿元，占深市全年再融资总额的60.34%，同比减少27.16%，详见表5、表6。相较于2021年，民营上市公司再融资家数和总额均有所减少，但民营上市公司占总体再融资项目数量和规模的比例却有所增加。民营上市公司融资占比较高的原因包括两方面：一方面，民营企业在深市上市公司中占比较高。截至2022年底，民营企业占深市上市公司总数的68.30%，大批“三创”“四新”民营企业选择在深交所上市，以创业板为例，民营高新技术企业达到公司总数的七成；另一方面，民营上市公司发展意愿强，融资需求高，融资手段和融资成本较国有企业不占优势，发挥资本市场融资功能的意愿强烈。

　　表5：深市企业2019-2022年再融资规模

　　表6：深市企业2019-2022年再融资项目数量

　　（四）服务科技创新、聚焦三大领域，加速优化融资结构

　　2022年，深交所积极发挥资本市场平台功能，以“汇聚创新资本、激发成长动力”为使命，坚持服务科技创新，支持企业做优做强，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，集群化发展优势尤为明显。据wind行业统计，资本货物[ 根据wind行业分类，资本货物包括航空航天与国防iii、建筑产品iii、建筑与工程iii、电气设备、综合类iii、机械和贸易公司与工业品经销商。]、技术设备、材料、制药、软件、半导体等行业的深市上市公司2022年共计实施再融资205家次，募集资金3420.25亿元，占深市全年再融资总额的74.82%，详见表7。

　　表7：深市上市公司2022年度再融资行业分布情况

　　资本货物作为2022年深市再融资规模最大的行业，融资规模达到1601.10亿元，该行业涉及汽车制造业、专业设备制造业、电气机械和器材制造业等领域，技术密集型企业集中，高端制造特点明显，资本投入要求高，融资需求旺盛，代表公司有宁德时代、徐工机械、润泽科技、亿纬锂能等（详见表8）。银行、多元金融等行业融资规模明显回落。

　　表8：深市上市公司2022年度资本货物再融资规模前20家公司排行榜

　　附件：

　　附表1：深市上市公司2021年度再融资行业分布情况

　　附表2：深市上市公司2020年度再融资行业分布情况

　　执笔人：公司发展研究小组司楠、何久斌

　　2023年7月4日

风险提示：分享荟是深交所创业企业培训中心为加强市场服务，围绕包括：ipo、并购、股权激励、企业成长发展、固定收益等市场专题，基于市场公开信息，联合相关市场机构专家参与进行跟踪、分析，而形成以反映市场发展变化的相关资讯内容或者报告。分享荟内容仅作为我中心所组织培训交流等活动、公开出版物的参考资料及必要补充，应用于培训教材以及我中心、网站、微信公众平台等网络平台，如有相关机构、个人基于商业用途而使用之，我中心将保留追讨其法律责任的一切权利。